PPF: Čistý zisk propadl o 78 %, aktiva však rostou

Když se podíváte na čísla Skupiny PPF, může to vypadat jako kolaps. Čistý zisk za rok 2025 klesl o 78 procent. Zní to děsivě? Možná ne. Za tímto propadem se totiž skrývá matematický trik a jeden obrovský jednorázový výnos z minulosti. Skutečný příběh je mnohem složitější než jen suché procento.

Výsledky byly zveřejněny nedávno a ihned se roznesly po mediálním prostoru. Zatímco headlines volají o propad, detaily ukazují jiný obraz. Aktiva skupiny meziročně vzrostla o dvě procenta na hodnotu 1,035 bilionu korun. To znamená, že společnost sice vydělala méně „čistého“ peněz na účtech v tomto konkrétním roce, ale její celková majetková základna se dále posiluje.

Past vysoké srovnávací základny

Pojďme si to rozebrat. Proč tak drastický pokles? Důvod je poměrně jednoduchý, i když pro laika matoucí. Rok 2024 byl pro PPF historicky rekordní. Tehdy vykázala zisk ve výši 80,6 miliardy korun. Tento astronomický číslo nebylo dosaženo běžným provozem, ale především díky jedné specifické transakci.

Jednalo se o partnerství s globální technologickou skupinou Emirates Telecommunications Group Company (e&). Tato dohoda přinesla obrovský jednorázový výnos, který nafukoval zisk roku 2024 nad všechny běžné limity. Když pak přišel rok 2025, tento jednorázový „bonus“ chyběl. Výsledek? Zisk klesl na 692 milionů eur, což je přibližně 16,8 miliardy korun.

Zde je klíčové pochopit rozdíl mezi operativním výkonem a účetními úpravami. Pokud byste srovnali rok 2025 s rokem bez té telekomunikační transakce, obraz by vypadal zcela odlišně. Jak poznamenává server Praha na Dlani, provozní výnosy PPF v roce 2025 dokonce stouply. To naznačuje, že jádro byznysu funguje dobře, jen nemůže soutěžit s minulým „super-rokem“.

Historie volatility ziskovosti

Není to poprvé, co se investoři musí smířit s výkyvy. Podívejme se zpět. V dřívějším období, jak uvádějí servery Svět hospodářství a Byznysnoviny.cz, zaznamenala skupina pokles zisku o 49 procent na 140 milionů eur (asi 3,36 miliardy korun). Tehdy byly důvody jiné – šlo hlavně o odpisy a ztráty z některých pozic.

Tato historie ukazuje, že ziskovost PPF není lineární graf jdoucí stále nahoru. Je to vlnobití ovlivněné makroekonomickými podmínkami, akvizicemi a jednorázovými událostmi. I v ještě starších dobách, kdy skupinu kontroloval Petr Kellner, tehdy označovaný za nejbohatšího Čecha, byla růstová trajektorie aktiv velmi dynamická. Server Patria.cz tehdy uváděl růst aktiv o 41 procent na 975 miliard korun.

Co říkají čísla dnes?

Dnešní situace vyžaduje nuance. Místo paniky z 78procentního propadu by mělo jít o analýzu struktury zisku. Skupina PPF diversifikovala své portfolio napříč sektory – od financí přes e-commerce až po energetiku a telekomunikace. Každý z těchto segmentů má svůj cyklus.

Fakt, že aktiva rostou, je pozitivním signálem. Znamená to, že společnost dokáže generovat cash-flow dostatečné na udržení a expanzi svého majetku, i když není schopen replikovat rekordní účetní zisk předchozího roku. Investoři sledují spíše dlouhodobou trendovou linii hodnoty aktiv než krátkodobé výkyvy čistého zisku ovlivněné accountingovými položkami.